Mit Sorge dürften die Währungshüter im Euroraum die Stagnation der Kerninflation verfolgen. Anders als in den USA ist im Euroraum kein nachhaltiger Rückgang der Kernrate erkennbar. Neben den späten Zinserhöhungen der EZB ist dafür auch die unterschiedliche Zusammensetzung und Gewichtung der Warenkörbe vor allem im Dienstleistungssektor verantwortlich. Steigende Löhne dürften der EZB zusätzliche Kopfschmerzen bereiten. Auf der anderen Seite ist das Wirtschaftswachstum im Euroraum sehr schwach, was gegen weitere Zinserhöhungen spricht. Die EZB könnte daher der Fed folgen und auf der nächsten Sitzung im September eine Zinspause einlegen. Ein endgültiges Ende des Zinserhöhungszyklus im Euroraum muss dies aber noch nicht bedeuten.

Die Weltwirtschaft wird in diesem Jahr um rund drei Prozent wachsen, doch in Deutschland herrscht Stagnation. Hohe Energiepreise und ein immer noch zu stark auf Industrie und Export ausgerichtetes Wirtschaftsmodell sind die Gründe. Auch die Direktinvestitionen in Deutschland gehen zurück, was aber auch daran liegt, dass chinesische Investoren nicht mehr gern gesehen sind. Im internationalen Vergleich hat Deutschland als Standort für in- und ausländische Investitionen nach wie vor Vorteile. Die Wirtschaftspolitik muss jetzt die Weichen richtig stellen, damit dies auch in Zukunft so bleibt.

Die Rolle des US-Dollar als internationale Leitwährung ist vielen Schwellenländern ein Dorn im Auge. Für das Treffen der größten Schwellenländer Mitte August in Südafrika erwarten daher manche einen Vorstoß in Richtung einer neuen Weltwährung. Innerhalb der Schwellenländer dominiert China, doch der Chinesische Renminbi eignet sich nur bedingt als internationale Reserve- und Handelswährung. Für eine Währungsunion nach dem Vorbild des Euroraums sind die Schwellenländer zu heterogen, während ein neues Schwellenländer-Asset nach dem Vorbild der Sonderziehungsrechte des Internationalen Währungsfonds nur einen sehr begrenzten Nutzen hätte. Der US-Dollar wird daher die globale Leitwährung bleiben.

Der deutschen Wirtschaft fehlt es an Dynamik. Vor allem die schlechte Lage im Verarbeitenden Gewerbe prägt das Bild, wobei insbesondere die Stimmung in den energieintensiven Branchen sehr negativ ist. Deutlich robuster zeigt sich dagegen der Dienstleistungssektor. Ein nach wie vor starker Arbeitsmarkt, Lohnsteigerungen und rückläufige Inflationsraten stützen den Konsum und die Stimmung der Verbraucher. Die Aussichten für die nahe Zukunft bleiben schwierig und sind von Unsicherheitsfaktoren geprägt. Die aktuelle konjunkturelle Schwäche in Deutschland deutet aber auch auf tiefer liegende Probleme in den Schlüsselindustrien Automobil und Chemie hin.

Vor zwei Jahren lenkten die Probleme des Immobilienentwicklers Evergrande die internationale Aufmerksamkeit auf den chinesischen Immobilienmarkt. Ansteckungseffekte der Evergrande-Krise sind zwar weitgehend ausgeblieben, doch der chinesische Immobiliensektor ist nach wie vor angeschlagen. Weitere geld- und fiskalpolitische Stimuli werden wohl nötig sein, um den Immobilienmarkt und damit auch die Gesamtwirtschaft zu stützen. Da China im Gegensatz zum Rest der Welt eher mit Deflation als mit Inflation zu kämpfen hat, spricht wenig gegen eine expansive Geldpolitik. Für die meisten ausländischen Investoren dürften diese Maßnahmen aber wohl nicht ausreichen, um sie von ihrer negativen Haltung gegenüber dem chinesischen Aktienmarkt abzubringen.