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Die Mehrzahl der Volkswirte erwartet bis Jahresende eine Abwertung des US-Dollar gegenüber dem Euro. Dahinter steckt die Erwartung, dass eine Abschwächung der US-Wirtschaft im Laufe des Jahres den Zinsvorsprung gegenüber anderen Ländern verringern wird und somit die Nachfrage nach US-Dollar dämpft. Historisch neigte der US-Dollar vor Rezessionen tatsächlich zur Schwäche, während die eigentliche Abschwungphase in der Regel mit einem stärkeren US-Dollar einherging. Entscheidend ist jedoch, wie stark sich die Konjunktur in den USA im Verhältnis zum Rest der Welt eintrübt. Da gegenwärtig der Euroraum dem Rezessionsszenario viel näher als die USA ist, könnte der US-Dollar gegenüber dem Euro bis zum Jahresende sogar leicht aufwerten.

In den nächsten Wochen öffnen wieder viele Unternehmen ihre Bücher. Aktienanalysten und Volkswirte werden anhand des Zahlenmaterials ihre Schlüsse über den Zustand der globalen Wirtschaftslage ziehen. Dabei zeigen bereits die ersten Veröffentlichungen in den USA Anzeichen einer zunehmenden Abkühlung. Sollte sich in den nächsten Wochen ein negativer Ausblick verfestigen, dürften die teils noch optimistischen Gewinnschätzungen der Analysten nach unten revidiert werden, was zu Verlusten am Aktienmarkt führen könnte. Auch vermeintlich niedrige Bewertungen bieten dann nur einen bedingten Schutz.

Italienische Anleihen gehörten zuletzt zu den Gewinnern an den Kapitalmärkten. Aber die Probleme des Landes sind nicht gelöst, sondern haben sich tendenziell weiter verschärft. Die konjunkturelle Abkühlung erschwert den Abbau der Staatsverschuldung. Auch der Bankensektor ist angesichts eines hohen Bestandes an faulen Krediten ein Risikofaktor, wie das Beispiel der unter EZB-Zwangsaufsicht gestellten Banca Carige zeigt. Die härtere Gangart der EZB in Sachen Bereinigung der Bankbilanzen könnte zudem den nächsten politischen Konflikt mit Italien auslösen. Hinzu kommt, dass die Finanzierung der Wahlversprechen den Haushalt belasten dürfte, so dass die Neuverschuldung vermutlich höher als mit der EU vereinbart ausfallen wird. Am Jahresende droht dann eine Neuauflage des Budgetstreits mit Brüssel.

Die USA sind im vergangenen Jahr zum größten globalen Ölproduzenten aufgestiegen. Innerhalb der letzten zehn Jahre hat sich die Ölproduktion in den USA in etwa verdoppelt und trägt inzwischen knapp die Hälfte zum Gesamtwachstum der US-Industrieproduktion bei. Die Abhängigkeit der Industrieproduktion vom Ölpreis hat daher zugenommen. Anzeichen einer „holländischen Krankheit", die zum Niedergang des Verarbeitenden Gewerbes in Folge eines Rohstoffbooms führt, sind in den USA derzeit nicht zu erkennen. Allerdings droht auf Grund des Ölpreisverfalls Ende letzten Jahres ein Rückgang der Industrieproduktion und ein Anstieg der Zahlungsausfälle bei den Anleihen von Fracking-Unternehmen.

Hohe Unsicherheiten, eine geringe Visibilität und erhöhte Schwankungen bestimmen das aktuelle Bild an den Aktienmärkten. Prognosen über die kurz- bis mittelfristige Entwicklung unterliegen hohen Ereignisrisiken, welche sowohl in die eine als auch in die andere Richtung wirken können. Anleger können sich die hohen Schwankungen an den Aktienmärkten aber zunutze machen, indem sie Strategien anwenden, bei denen Volatilität „verkauft“ wird. Hierzu bieten sich zum Beispiel optionsbasierte Ansätze an. Diese können über Zertifikate auch dann umgesetzt werden, wenn kein direkter Zugang zu den Derivatemärkten besteht.