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Klassische Mischmandate waren die Stars unter den Anlageprodukten in den letzten Jahrzehnten. Signifikante Performance-Beiträge sowohl von Renten als auch von Aktien bei einer weitestgehend negativen Korrelation zueinander schufen ein fast unschlagbares Rendite-Risiko-Profil. Vieles spricht jedoch dafür, dass sich diese Erfolgsstory nicht ungebremst fortsetzen wird. Rekordniedrige Zinsen und hohe Aktienbewertungen implizieren geringere erwartete Renditen in beiden Anlageklassen. Gleichzeitig könnten sich die Diversifikationseigenschaften innerhalb eines solchen Portfolios wieder verschlechtern. Strategische Asset Allokationen müssen gegebenenfalls an diese Bedingungen angepasst werden, wobei vermehrt alternative Risikoprämien in die Überlegungen einbezogen werden sollten.

Auch im Anleihebereich hat das Thema Nachhaltigkeit stark an Bedeutung gewonnen. Vor allem sogenannte Green Bonds werden in großem Umfang emittiert. Allerdings gibt es hier methodische Schwächen. Eine Alternative sind ESG-linked Loans, deren Kuponzahlungen an die Verbesserung der Nachhaltigkeitsperformance eines Unternehmens gekoppelt sind. Hier besteht jedoch keine Marktgängigkeit. ESG-linked Bonds bieten sich an dieser Stelle an, um auch breitere Investorenschichten anzusprechen, stecken aber noch in den Kinderschuhen. Die Coronakrise könnte für einen weiteren Wachstumsschub des Segments sorgen, denn es hat sich gezeigt, dass nachhaltig gemanagte Aktien- und Rentenportfolios besser durch die Krise gekommen sind.

Der Einfluss des Staates auf die private Wirtschaft hat während der Coronakrise deutlich zugenommen. Staatliche Beteiligungen und Industriepolitik sind auch in Deutschland wieder salonfähig geworden und finden eine breite politische Unterstützung. Damit finden auch jene Stimmen mehr Beachtung, die über die aktuelle Krise hinaus einen stärkeren Einfluss des Staates auf das Wirtschaftsleben fordern. Der deutsche Staat selbst scheint sich zwar nicht unbedingt als besserer Unternehmer zu sehen, liebäugelt aber mit der Rolle des potenten Equity-Investors. Die Wahrheit aber ist: Der Staat ist weder der bessere Unternehmer noch der bessere Investor.

In den letzten beiden Monaten kam es zu einer fulminanten Rallye bei risikobehafteten Wertpapieren. Der Grund waren die rückläufigen Infektionszahlen in Europa und Asien, das Ende des strengen Lockdown, die wieder etwas besseren Konjunkturdaten sowie geld- und fiskalpolitische Unterstützungsmaßnahmen. Der Aktienmarkt hat diese positiven Nachrichten mittlerweile nahezu vollständig eingepreist. Bewertungen und Indexstände liegen in vielen Fällen wieder in der Nähe oder sogar über den Vorkrisenniveaus. Wirft man allerdings einen Blick auf die zweite Jahreshälfte, erscheint noch die eine oder andere Wolke am Horizont.

Nach einem Tief von knapp unter 1,07 US-Dollar konnte der Euro zuletzt wieder seinen Jahresanfangswert von 1,12 US-Dollar erreichen. Es gibt gute Gründe, dass sich die Aufwärtsbewegung der Gemeinschaftswährung auch in der zweiten Jahreshälfte fortsetzen wird. Fundamental ist der Euro nach Kaufkraftparitäten gegenüber dem US-Dollar unterbewertet. Über die letzten Jahre wirkten jedoch überlagernde Faktoren stärker, die eine Bewegung hin zum „fairen" Wechselkurs verhinderten. Ein Großteil dieser Faktoren hat sich zuletzt aber so weit abgeschwächt, dass eine weitere Aufwertung wahrscheinlich ist.