Publikationen

Gold konnte in diesem Jahr etwas zulegen, da die Realzinsen kräftig gefallen sind. Aber der Goldpreisanstieg blieb moderat, obwohl es weltweit zahlreiche politische Sorgen gibt. Die politischen Risiken übertragen sich nicht in stärker ansteigende systemische Risiken, wie von uns ausgewertete Indikatoren zur Messung systemischen Stresses im Finanzsystem anzeigen. Der feste US-Dollar macht die „Ersatzwährung“ Gold zudem relativ gesehen weniger attraktiv. Unterstützung kommt aber von der Nachfrageseite, die sich robust entwickelt. Vor allem Zentralbanken von Schwellenländern stocken ihre Goldlager weiter auf. Im weiteren Jahresverlauf rechnen wir dennoch nur mit einer Seitwärtsbewegung, wenn die zu hohen Erwartungen an die US-amerikanische Geldpolitik korrigiert werden und die Realzinsen wieder etwas ansteigen.

Der US-amerikanische Rentenmarkt preist inzwischen bis zu drei Leitzinssenkungen in den USA bis Jahresende ein. Der Grund dafür sind weniger die aktuellen Konjunkturdaten, sondern vielmehr die Sorgen vor den wirtschaftlichen Folgen des Handelskriegs der USA. Die Zinssenkungserwartungen sind inzwischen so ausgeprägt, dass die US-Notenbank sie kaum mehr ignorieren kann. Eine Leitzinssenkung bis Jahresende ist daher wahrscheinlich geworden, doch sie sollte nicht als Vorbote einer unmittelbar bevorstehenden Rezession interpretiert werden.

Die ausländischen Sanktionen und der Rückgang des Ölpreises seit 2014 haben tiefe Spuren in der russischen Volkswirtschaft hinterlassen. Das durchschnittliche jährliche BIP-Wachstum der letzten zehn Jahre liegt bei nur einem Prozent. Die russische Wirtschaft bleibt weiterhin stark vom Öl- und Gassektor abhängig, da das inländische Verarbeitende Gewerbe trotz der Abwertung des Rubel keine Dynamik entwickelt. Ein weiterer Belastungsfaktor für Russlands Volkswirtschaft ist die Demografie, denn die Gesamtbevölkerung sinkt bereits seit den 1990er Jahren. Da kein Ende der Sanktionen in Sicht ist und Reformen fehlen, die bessere Anreize für private Investitionen schaffen, wird Russlands Wachstumsschwäche weiter andauern.

Die Investmentbranche steht vor weitreichenden Veränderungen. Gesellschaftlicher und regulatorischer Druck sowie neue technologische Entwicklungen stellen den Sektor vor große Herausforderungen. Die disruptivsten Entwicklungen zeigen sich dabei vor allem in der Nutzung und Auswertung von Daten, in den über die reine Renditegenerierung hinausgehenden Zielsetzungen der Investoren sowie einem zu beobachtenden Trend von aktiven zu passiven Investmentlösungen. Big Data, Künstliche Intelligenz und Nachhaltigkeit sind nur einige der Schlagworte, die in diesem Zusammenhang zu nennen sind.

In Italien haben sich die Renditeaufschläge auf Staatsanleihen wieder ausgeweitet. Die lahmende Konjunktur und die zunehmende Staatsverschuldung verschrecken die Anleger. Die EU-Kommission hat die Schätzungen für das Wachstum reduziert. Gleichzeitig ist die Prognose für das Budgetdefizit in diesem und im nächsten Jahr recht deutlich angehoben worden. Nach der Europawahl könnte es turbulenter werden. Denn erstens droht aufgrund der absehbaren Verfehlung des Budgetziels eine erneute Auseinandersetzung mit der EU-Kommission. Und zweitens könnte Innenminister Matteo Salvini versuchen, seine starken Umfragewerte per Neuwahlen in ein Mandat für eine neue Regierung umzusetzen. Möglich erscheint aktuell ein national-konservatives Bündnis, das mit einer wirtschaftsliberalen Politik versuchen könnte, verlorenes Vertrauen zurückzugewinnen.