Publikationen

Der negative Einlagenzins der Europäischen Zentralbank belastet die Gewinne vieler Banken im Euroraum. EZB-Präsident Draghi hat kürzlich angedeutet, dass eine Staffelung des Einlagensatzes nach japanischem oder schweizerischem Vorbild denkbar wäre, um die Banken zu entlasten. Eine solche Maßnahme würde zwar nur einigen wenigen Banken größere Entlastungen bringen, zugleich aber ein deutliches geldpolitisches Signal senden. Eine Wiederaufnahme der Anleihenankäufe oder weitere Zinssenkungen sind leichter zu implementieren, wenn die negativen Folgen für Geschäftsbanken begrenzt sind. Am Kapitalmarkt hat die Diskussion einen weiteren Rückgang der langfristigen Zinsen und eine Schwäche des Euro ausgelöst.

Das erste Quartal endet heute, doch bis zur Veröffentlichung der Wachstumsraten des Bruttoinlandsprodukts dauert es noch. Vor allem für die US-Wirtschaft gibt es sogenannte „Nowcasting"-Indikatoren, die eine recht gute Abschätzung der aktuellen volkswirtschaftlichen Dynamik ermöglichen. Nach einem scharfen Einbruch der Wachstumsdynamik in der Mitte des Quartals haben sich die Indikatoren zum Quartalsende stabilisiert. Für die deutsche Konjunktur erschwert die enorme Diskrepanz zwischen dem robusten Dienstleistungssektor und dem sehr schwachen Verarbeitenden Gewerbe die Prognose. Geld- und fiskalpolitische Stimuli in China sowie die Aussichten auf ein Ende des Handelsstreits machen Hoffnung auf ein Anziehen der Konjunktur im zweiten Quartal.

Aktien von deutschen Unternehmen sind von den Investoren im letzten Jahr stark gemieden worden. Zu groß waren weltweit die politischen und konjunkturellen Unsicherheiten, die insbesondere die stark exportorientierten deutschen Unternehmen getroffen haben. Entsprechend handeln deutsche Aktien mittlerweile mit einem Abschlag gegenüber europäischen Titeln. Allerdings könnte es bald beim sino-amerikanischen Handelskonflikt Fortschritte geben. Zudem stemmt sich China mit zahlreichen Maßnahmen gegen die Konjunkturschwäche im eigenen Land, was deutschen Unternehmen zu Gute kommt. Relativ gesehen könnten sich in diesem Umfeld deutsche Aktien besser als ihre europäischen Pendants entwickeln.

Im Euroraum wird es im laufenden Jahr keine Leitzinserhöhung geben, in den USA voraussichtlich auch nicht. Der geldpolitische Normalisierungsprozess läuft mit Zinsniveaus aus, die weit unter denen liegen, die vor der Finanzkrise des Jahres 2008 üblich waren. Dies entspricht der neuen geldpolitischen Realität, die von einem gesunkenen neutralen Zinsniveau und einer nur noch lockeren Beziehung zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation geprägt ist. Insbesondere in den USA nehmen daher die Diskussionen über eine Neuausrichtung der Geldpolitik zu. Eine Anpassung der geldpolitischen Strategie der US-Notenbank im Laufe des Jahres ist durchaus möglich.

Das britische Parlament stimmt in der nächsten Woche über Theresa Mays Drei-Stufen-Plan zum Brexit ab. In der ersten Abstimmung wird zum dritten Mal über Mays Vereinbarung mit der EU entschieden. Wird sie erneut abgelehnt, erfolgt eine Abstimmung über einen Austritt aus der EU ohne Abkommen. Falls der Brexit sowohl mit als auch ohne Abkommen abgelehnt wird, kommt es zu einer dritten Abstimmung über eine Verschiebung des Austritts. Sollte ein ungeordneter Brexit, der bislang von Theresa May nicht ausgeschlossen wurde, in der kommenden Woche zur Abstimmung kommen, dürfte er im Parlament keine Mehrheit finden. Daher nimmt die Wahrscheinlichkeit zu, dass Mays ursprünglicher Plan am Ende doch noch die Zustimmung des Parlaments findet.